基本介紹

《巴菲特之道》是2015年機(jī)械工業(yè)出版社出版的圖書(shū)，作者是羅伯特·哈格斯特朗。

內(nèi)容介紹

在《巴菲特之道》第3版中，作者不僅更精彩地描述了巴菲特60載櫛風(fēng)沐雨的投資之旅，還將其獲取億萬(wàn)財(cái)富的方法分解為12個(gè)普通人都可以學(xué)習(xí)的投資準(zhǔn)則。作者將巴菲特的方法放到更廣闊的歷史背景上，揭示了20世紀(jì)投資巨人們的主要觀點(diǎn)，從格雷厄姆到菲利普·費(fèi)雪、查理·芒格，更涉獵投資數(shù)學(xué)、投資心理學(xué)等范疇。新版再現(xiàn)了巴菲特做出重要投資決策的全過(guò)程，包括近兩年的最新案例，如收購(gòu)亨氏食品、投資IBM，這些決策令其投資表現(xiàn)無(wú)可匹敵。彼得·林奇評(píng)價(jià)本書(shū)包含了一個(gè)成功投資家的思考與哲學(xué)，它提到的方法值得任何財(cái)務(wù)等級(jí)的人踐行。

作者介紹

羅伯特·哈格斯特朗，美盛投資顧問(wèn)公司首席投資策略師、董事總經(jīng)理。他是美國(guó)最知名的以善于寫(xiě)作巴菲特及芒格思想理念而著稱(chēng)的作家，已出版九本投資圖書(shū)，包括《紐約時(shí)報(bào)》暢銷(xiāo)書(shū)《巴菲特之道》（原書(shū)第3版）（本書(shū)第1版即銷(xiāo)售120萬(wàn)冊(cè)）、《巴菲特的投資組合》（芒格推薦書(shū)目）、《查理·芒格的智慧：投資的格柵理論》，以及《NASCAR：驅(qū)動(dòng)體育的商業(yè)》、《偵探與投資者：來(lái)自傳奇特工的未曾揭示的投資技巧》等。

羅伯特本科與碩士均畢業(yè)于維拉諾瓦大學(xué)，并持有CFA證書(shū)。他與家人居住于美國(guó)賓夕法尼亞州維拉諾瓦。

譯者：楊天南

北京金石致遠(yuǎn)資產(chǎn)管理有限公司CEO。美國(guó)圣地亞哥大學(xué)金融MBA，加拿大專(zhuān)業(yè)金融規(guī)劃師。

出身于金融世家，具有22年金融市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)于資產(chǎn)規(guī)劃、投資管理，涉及中（包括香港）、美、加等資本市場(chǎng)。2014年度，其管理的信托產(chǎn)品在平安信托全國(guó)范圍合作的陽(yáng)光私募基金總排名中，

以69.74%的年度回報(bào)排名第三。

中國(guó)親見(jiàn)巴菲特的第一人，多年從事財(cái)務(wù)健康投資理念的研究、實(shí)踐與傳播，著有《規(guī)劃財(cái)富人生——天南話(huà)投資》一書(shū)。于多家媒體發(fā)表財(cái)經(jīng)文章數(shù)百篇，自2007年4月起，連續(xù)在“中國(guó)投資理財(cái)?shù)谝豢薄跺X(qián)經(jīng)》、央行旗下《中國(guó)金融家》雜志撰寫(xiě)投資專(zhuān)欄，是迄今國(guó)內(nèi)歷時(shí)最久的財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家，至2015年1月的93個(gè)月里，其專(zhuān)欄白紙黑字記錄的投資組合累計(jì)回報(bào)425.67%（+425.67%），同期上證指數(shù)累計(jì)下跌10.78%（-10.78%）。

其他信息

精彩書(shū)評(píng)

★這本書(shū)包含了一個(gè)成功投資家的思考與哲學(xué)，它提到的方法值得任何財(cái)務(wù)等級(jí)的人踐行。

——彼得·林奇

★通過(guò)這本書(shū)去懂得巴菲特，將他的智慧融入自己的投資體系里，只有這樣，你才有可能創(chuàng)造自己的成功。

——肯尼斯·費(fèi)雪

菲利普·費(fèi)雪之子

★巴菲特樸素的智慧與哲學(xué)都完美地呈現(xiàn)在這本《巴菲特之道》中。

——約翰·博格

先鋒基金創(chuàng)始人

★《巴菲特之道》一書(shū)問(wèn)世已經(jīng)20年了，該書(shū)第1版是第一本把巴菲特介紹到中國(guó)的書(shū)，我不禁產(chǎn)生了很多聯(lián)想：20年來(lái)中國(guó)股市有了一些什么樣的改變？遍觀市場(chǎng)，很多事實(shí)表明，20年來(lái)，巴菲特思想在中國(guó)股市的影響還很有限?？磥?lái)，普及巴菲特的思想任重而道遠(yuǎn)！也許，這就是天南先生和機(jī)械工業(yè)出版社華章公司翻譯出版《巴菲特之道》第3版以繼續(xù)指引道路的重要性所在。

——李劍

上證巴菲特研究會(huì)常務(wù)理事

★當(dāng)天南先生翻譯《巴菲特之道》之時(shí)，伯克希爾的股票價(jià)格正上破20萬(wàn)美元，而巴菲特的身價(jià)也飆升至630億美元以上。這些足以使之傲睨天下的奇跡背后到底有什么秘訣？哈格斯特朗的《巴菲特之道》將會(huì)告訴我們其中的奧秘。

——姚斌

著名價(jià)值投資人一只花蛤

★與《巴菲特之道》的緣分始于1997年，18年后的今天，再讀天南兄翻譯的第3版，愈加強(qiáng)烈地體會(huì)到，投資絕非一勞永逸、一成不變的教條，巴菲特之路就是持續(xù)進(jìn)化、持續(xù)提升投資境界之路。

——陳理

實(shí)力資產(chǎn)CEO

中道巴菲特俱樂(lè)部主席

★《巴菲特之道》是近20年來(lái)我閱讀最多、收獲最多、筆記最多、感悟最多、向股友推薦最多的一本研究巴菲特最好的書(shū)。它見(jiàn)證了我近20年來(lái)學(xué)習(xí)、研究、實(shí)踐、宣講巴菲特價(jià)值投資理論所走過(guò)的道路。

——楊寶忠

著名價(jià)值投資人

★作者對(duì)于巴菲特投資思想有著準(zhǔn)確和深入的了解，遠(yuǎn)超其他關(guān)于巴菲特投資思想的書(shū)籍。所以，這本書(shū)我看了不止一遍，在碰到投資疑惑的時(shí)候，翻翻書(shū)中的投資案例，也會(huì)讓自己近距離地了解巴菲特每一次重大投資決策思考的全過(guò)程，受益匪淺……如果讀者朋友能夠仔細(xì)閱讀手中的這本書(shū)，我想其價(jià)值不亞于巴菲特的午餐。

——張可興

格雷資產(chǎn)總經(jīng)理

前言

1984年6月，我在馬里蘭州的巴爾的摩市參加了美盛公司一個(gè)培訓(xùn)活動(dòng)。兩周的時(shí)間里，我學(xué)習(xí)了投資、市場(chǎng)分析、法規(guī)和銷(xiāo)售技巧。我期盼著我的股票經(jīng)紀(jì)人職業(yè)生涯盡快上路，但我犯了一個(gè)可怕的錯(cuò)誤。

美盛是個(gè)價(jià)值商店，它的培訓(xùn)活動(dòng)強(qiáng)調(diào)經(jīng)典的價(jià)值投資，包括本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》，以及格雷厄姆的《聰明的投資者》。每天，公司的老員工都過(guò)來(lái)分享他們對(duì)于股市的洞見(jiàn)，手把手地教我們看《價(jià)值線》期刊中他們心儀的股票。每個(gè)公司都有一個(gè)共同點(diǎn)：低市盈率、低市凈率、高分紅。更常見(jiàn)的是，這些股票都不是市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)，并長(zhǎng)期受到市場(chǎng)冷落。一次又一次，我們被告誡必須避開(kāi)熱門(mén)的高增長(zhǎng)股票，相反，要專(zhuān)注于那些備受冷落的股票，它們的風(fēng)險(xiǎn)收益比會(huì)更佳。

我明白價(jià)值投資的路徑邏輯，數(shù)學(xué)不難?！秲r(jià)值線》給我們提供了每家公司過(guò)去20年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表，通過(guò)這些圖表，你會(huì)看到股價(jià)走勢(shì)圖常常與年度的運(yùn)營(yíng)結(jié)果有關(guān)。但無(wú)論我看這些圖表多少遍，總是覺(jué)得缺少了些什么。

一個(gè)周四的下午，在我們的培訓(xùn)課即將下課時(shí)，老師遞給我一冊(cè)伯克希爾-哈撒韋公司1983年的年報(bào)，我從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這家公司，寫(xiě)作者是沃倫·巴菲特，我也從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)人。老師讓大家閱讀其中董事長(zhǎng)致辭部分，并為第二天的討論做好準(zhǔn)備。

回到酒店房間的晚上，我迅速瀏覽了伯克希爾的年報(bào)，并有點(diǎn)失望地注意到整本年報(bào)中沒(méi)有照片和圖表，光是董事長(zhǎng)致辭就占了幾乎20頁(yè)之長(zhǎng)。喘了口氣，我坐定后閱讀起來(lái)。接下來(lái)發(fā)生的事情用語(yǔ)言難以形容，一夜之間，我的整個(gè)投資觀被顛覆了。

過(guò)去的兩周，我從數(shù)字、比率、公式開(kāi)始，我讀到的是企業(yè)和運(yùn)作企業(yè)的人。巴菲特引導(dǎo)我知道了80歲的羅斯·布朗金夫人，一位俄國(guó)移民，她創(chuàng)辦的內(nèi)布拉斯加家具城每年銷(xiāo)售額超過(guò)1億美元。我認(rèn)識(shí)了《水牛城新聞報(bào)》的出版人斯坦·利普西、喜詩(shī)糖果的查克·哈金斯，學(xué)到了運(yùn)營(yíng)報(bào)紙的經(jīng)濟(jì)知識(shí)和糖果行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。

接著，巴菲特討論了保險(xiǎn)事業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，包括國(guó)民賠償保險(xiǎn)公司和他持有1/3股權(quán)的蓋可保險(xiǎn)。但他并不是泛泛而談那些數(shù)字，他教我理解保險(xiǎn)業(yè)的細(xì)微之處，包括每年承銷(xiāo)保費(fèi)、損失撥備、綜合比率，以及各種財(cái)務(wù)安排的稅務(wù)優(yōu)勢(shì)。更令人印象深刻的是，巴菲特還給股東上了非常通俗易懂的一課：“神奇的商譽(yù)，它令一家公司的內(nèi)在價(jià)值有可能超越其賬面價(jià)值。”

第二天，我再次出現(xiàn)在培訓(xùn)課上，像是換了一個(gè)人。《價(jià)值線》提供的各種圖表、線條依然，但在我看來(lái)它們突然長(zhǎng)出了肌肉、皮膚，活靈活現(xiàn)起來(lái)，不再僅僅是枯燥的數(shù)字，我開(kāi)始思考這些企業(yè)、運(yùn)作管理企業(yè)的人們，以及填滿(mǎn)那些財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)字的產(chǎn)品和服務(wù)。

在接下來(lái)的日子里，我充滿(mǎn)了目標(biāo)感。毫無(wú)疑問(wèn)，我心中知道了我要做什么。

我會(huì)將我客戶(hù)的資金投資于伯克希爾和它所投資的公司。巴菲特每做一個(gè)投資，我都將跟隨。他每買(mǎi)一只股票，我都會(huì)致電該公司索取年報(bào)并仔細(xì)閱讀，探索他看到了什么以及他可能錯(cuò)過(guò)了什么。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)之前，你可以支付25美元向證券交易委員會(huì)索取任何上市公司的年報(bào)，我要來(lái)了所有伯克希爾投資的上市公司年報(bào)。此外，我搜集所有有關(guān)巴菲特的報(bào)紙和雜志，閱讀并存檔。我就像一個(gè)小孩追星一樣。

幾年后，卡羅爾·盧米斯在《財(cái)富》雜志寫(xiě)了篇題為“巴菲特的幕后故事”的文章（1998年4月11日）。該雜志的主編馬歇爾·勒布認(rèn)為是時(shí)候?qū)懸徊堪头铺氐膫饔浟?，他知道卡羅爾是個(gè)優(yōu)秀的作家。在那之前，閱讀公司年報(bào)和參加奧馬哈股東年會(huì)是打探巴菲特信息的唯一途徑。當(dāng)人們注意到卡羅爾也幫助巴菲特編輯制作年報(bào)時(shí)，你知道她肯定會(huì)了解一些不為人知的內(nèi)幕。我趕緊去報(bào)攤上搶到了最后一本雜志。

卡羅爾說(shuō)，她打算寫(xiě)一個(gè)不同的故事，強(qiáng)調(diào)巴菲特不僅僅是個(gè)投資家，還是個(gè)與眾不同的企業(yè)家。她沒(méi)有讓人失望，在這篇70？000字的文章里，它忠實(shí)地描述了奧馬哈先知更為親切真實(shí)的一面。卡羅爾知悉很多內(nèi)情，但其中的三句尤其令我震撼。

“我們所做的沒(méi)有超越任何人的能力范圍。”巴菲特說(shuō)，“我做投資與做管理沒(méi)什么兩樣。沒(méi)有必要去做非同尋常的事以追求非同尋常的結(jié)果。”

我想讀到這些的人一定佩服巴菲特的這種來(lái)自中西部的謙虛，他不是一個(gè)吹牛的人，也不希望誤導(dǎo)他人。我相信如果不是他相信這些論點(diǎn)，他是不會(huì)做出這樣的論斷的。而且，如果這是真實(shí)的，我相信如此，這意味著有可能揭示一張藏寶圖，上載著巴菲特投資的指導(dǎo)原則和選股的特殊技能。這便是我寫(xiě)這本《巴菲特之道》的動(dòng)機(jī)所在。

閱讀伯克希爾公司過(guò)去20年的年報(bào)，以及每個(gè)他所投資的公司年報(bào)，和所有有關(guān)巴菲特的文章報(bào)道，我漸漸懂得了他對(duì)于普通股投資的思考。其中，最為重要的一點(diǎn)是知識(shí)，無(wú)論是投資普通股還是整個(gè)企業(yè)，每次交易他都走過(guò)同樣的路徑。無(wú)論他買(mǎi)公眾公司還是私人公司，他都走同樣的流程，不多不少。他總會(huì)考慮企業(yè)、什么人運(yùn)營(yíng)企業(yè)、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)的價(jià)值，并逐一將這些與自己心中的標(biāo)尺準(zhǔn)則進(jìn)行對(duì)比。

我將這些準(zhǔn)則分為四大類(lèi)別：企業(yè)準(zhǔn)則、管理準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則和市場(chǎng)準(zhǔn)則?！栋头铺刂馈愤@本書(shū)將以巴菲特公司所購(gòu)買(mǎi)的企業(yè)為例，逐一剖析它們是否與巴菲特所言一致，這些伯克希爾公司的投資案例中所蘊(yùn)含的思想和策略，哪些對(duì)于投資者有價(jià)值。這將是一個(gè)徹底的測(cè)試。我相信，最終我們會(huì)成功。

在寫(xiě)本書(shū)第1版之前，我從未見(jiàn)過(guò)巴菲特本人，在寫(xiě)作過(guò)程中，也沒(méi)有咨詢(xún)過(guò)他。直接的咨詢(xún)固然可以得到額外的益處，但能從他大量廣泛的談及投資的寫(xiě)作中得到真諦，我已經(jīng)足夠幸運(yùn)了。這本書(shū)中，我引用了大量的伯克希爾年報(bào)中的原文，特別是董事長(zhǎng)致辭部分。巴菲特授權(quán)我，在他審閱的情況下使用其版權(quán)。當(dāng)然，這授權(quán)并不意味著他合作了本書(shū)，或者他告訴了我其他人還不知道的秘密或策略。幾乎所有巴菲特的行為都是公開(kāi)的，只是人們有沒(méi)有留心而已。

在寫(xiě)作本書(shū)的過(guò)程中，我主要的挑戰(zhàn)是證明或反證巴菲特的表述——“我所做的事情，大家都能做到。”有些批評(píng)者爭(zhēng)辯說(shuō)，盡管他很成功，但沃倫·巴菲特的特質(zhì)使得其他人無(wú)法采用他的方法。我不同意。我想說(shuō)的是，巴菲特的特質(zhì)確實(shí)是他成功的構(gòu)成因素，但一旦懂得他的方法論，無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者均一樣可以應(yīng)用。這本書(shū)就是幫助投資者運(yùn)用那些我相信使得巴菲特成功的策略，這就是本書(shū)的目的。

多年以來(lái)，我們都會(huì)收到懷疑論者的觀點(diǎn)，他們說(shuō)只是讀一本關(guān)于沃倫·巴菲特的書(shū)無(wú)法讓你取得像他一樣的投資業(yè)績(jī)。我想說(shuō)的是：第一，我從未暗示，通過(guò)讀一本書(shū)，一個(gè)投資者就會(huì)像巴菲特一樣成功。第二，為什么會(huì)有人這么想？這就像即使你買(mǎi)了一本《如何像老虎伍茲一樣打高爾夫》的書(shū)，你也不可能成為像他一樣的超級(jí)成功的高爾夫球明星。閱讀是因?yàn)槟阆嘈艜?shū)中或有一些有用的東西能幫你在自己的道路上有所改進(jìn)，這個(gè)道理同樣適用于《巴菲特之道》這本書(shū)。如果你能從中學(xué)到一些東西，有益于你的投資，這本書(shū)就是成功的。想想大多數(shù)人在市場(chǎng)上的糟糕表現(xiàn)，取得一些改進(jìn)應(yīng)該不難實(shí)現(xiàn)。

巴菲特和他的智慧搭檔、副董事長(zhǎng)查理·芒格曾經(jīng)被問(wèn)及他們兩個(gè)教育下一代投資者的可能性。當(dāng)然，這正是他們?cè)谶^(guò)去40年中所做的，伯克希爾的年報(bào)以其清晰、高超的教育價(jià)值聞名，任何有幸參與過(guò)伯克希爾年會(huì)的人都能感知其光芒。

獲得知識(shí)是一個(gè)過(guò)程。在巴菲特的成長(zhǎng)過(guò)程中，他吸收了本杰明·格雷厄姆和菲利普·費(fèi)雪的智慧，他還從他的搭檔查理·芒格那里學(xué)到很多企業(yè)知識(shí)。這些經(jīng)驗(yàn)知識(shí)的學(xué)習(xí)塑造了巴菲特的投資風(fēng)格，反之，他愿意與那些擁有創(chuàng)新、活力和開(kāi)放的心胸、愿意自助的人們分享。

在1995年伯克希爾的年會(huì)上，芒格說(shuō)：“讓一些人放棄學(xué)習(xí)是很難的。”巴菲特接著說(shuō)：“當(dāng)人們能從中獲益時(shí)，讓他們放棄學(xué)習(xí)是很難的?！比缓?，他用了一種相反的聲調(diào)繼續(xù)：“但是有一種巨大的障礙阻止人們?nèi)ニ伎蓟蚋淖?，引用波特蘭·羅素（英國(guó)哲學(xué)家）的話(huà)：‘很多人寧可死也不愿意思考?！诮鹑诘姆懂犂铮f(shuō)的也非常對(duì)?！?/p>

距離我寫(xiě)作《巴菲特之道》第1版已經(jīng)過(guò)去20年了，股市上的噪聲仍然在繼續(xù)。當(dāng)你以為噪聲不會(huì)再大時(shí)，它們卻變得更加刺耳。電視評(píng)論員、財(cái)經(jīng)作家、分析師、市場(chǎng)策略師一個(gè)比一個(gè)能侃，競(jìng)相搶奪人們的眼球?；ヂ?lián)網(wǎng)是一個(gè)信息奇跡，大家都認(rèn)同，它給每個(gè)人都提供了免費(fèi)的方式——應(yīng)該說(shuō)是免費(fèi)的平臺(tái)——去接觸財(cái)經(jīng)信息，其結(jié)果是，我們都置身于信息泛濫的海洋里。

然而，盡管信息泛濫，投資者賺錢(qián)依舊困難，捉襟見(jiàn)肘的事情時(shí)有發(fā)生。小事件會(huì)令股價(jià)火箭般躥升，然后鉛墜般迅速下落。那些為了下一代教育或退休而投資的人常常陷入迷惘，他們既無(wú)法踏對(duì)節(jié)奏，也無(wú)法預(yù)測(cè)市場(chǎng)，有的僅僅是受愚弄。

在一個(gè)投機(jī)勝于投資的瘋狂市場(chǎng)中，沃倫·巴菲特的智慧和建議一次又一次地被證明是數(shù)以百萬(wàn)計(jì)投資者的安全港灣。有時(shí)，錯(cuò)位的投資者會(huì)大喊：“這次不一樣！”有時(shí)，他們能押對(duì)寶，政策放出驚喜、經(jīng)濟(jì)會(huì)有反應(yīng)、股市有些回響，當(dāng)有些公司衰退的時(shí)候，有新公司誕生，世界在進(jìn)化、成熟，變化是永恒的，但這本書(shū)中提到的投資原則卻始終堅(jiān)如磐石，如同巴菲特曾說(shuō)過(guò)的：“這就是為何原則被稱(chēng)為原則的原因。”

在1996年的年報(bào)中，有一段簡(jiǎn)潔有力的內(nèi)容：“作為一個(gè)投資者，你的目標(biāo)僅僅是以理性的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)一家容易理解的企業(yè)的一部分，這家企業(yè)的收益增長(zhǎng)具有很高的確定性，5年、10年、20年。最終，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，能符合這些標(biāo)準(zhǔn)的公司少之又少，所以，一旦發(fā)現(xiàn)，你應(yīng)該大量買(mǎi)入?！?/p>

無(wú)論你投資的資金量是多少，喜歡什么樣的企業(yè)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這才是真正的試金石。

羅伯特·哈格斯特朗

賓夕法尼亞州維拉諾瓦

2013年10月