基本介紹

《聰明的投資者》，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資思想家本杰明·格雷厄姆創(chuàng)作的投資學(xué)著作，于1949年首版時(shí)間發(fā)行。

內(nèi)容介紹

本修訂版在完整保留格雷厄姆原著1973年第4版的基礎(chǔ)上，由賈森·茲威格根據(jù)近40年尤其是世紀(jì)之交全球股市的大動(dòng)蕩現(xiàn)實(shí)，進(jìn)一步檢驗(yàn)和佐證了價(jià)值投資理論。其中大量的注釋和每章之后的點(diǎn)評(píng)非常有價(jià)值。股神巴菲特特為本書撰寫的序言和評(píng)論是這個(gè)版本的又一個(gè)亮點(diǎn)。

《聰明的投資者》首先明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。本書還對(duì)基金投資、投資者與投資顧問的關(guān)系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證等問題進(jìn)行了詳細(xì)闡述。在本書后面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題。

《聰明的投資者》主要面向個(gè)人投資者，旨在對(duì)普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)。本書不是一本教人“如何成為百萬富翁”的書籍，而更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯(cuò)誤之中。

背景介紹

1942年，格雷厄姆的《聰明的投資者》問世，這本書可以說是《有價(jià)證券分析》的簡(jiǎn)化版，它不僅繼承了《有價(jià)證券分析》的所有精華，還有大量更新的生動(dòng)實(shí)例，通俗易懂、簡(jiǎn)單扼要，顯然這是為一般投資人而寫的，該書的出版在更廣的范圍內(nèi)和更牢固的基礎(chǔ)上奠定了格雷厄姆作為美國(guó)乃至世界的證券分析家與投資理論家的地位。雖然該書是為普通大眾而寫，但同樣受到證券、金融專業(yè)人士的青睞與贊賞，年輕的巴菲特正是在看了此書后才毅然決定選擇哥倫比亞大學(xué)就讀并終生追隨格雷厄姆。巴菲特成名后曾在奧馬哈大學(xué)教授“投資學(xué)原理”時(shí)用此書作為教材。

作者介紹

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976年）美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資思想家，投資大師，被譽(yù)為“證券分析之父”“華爾街教父”。格雷厄姆作為一代宗師,他的金融分析學(xué)說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動(dòng),影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒。他享有“華爾街教父”的美譽(yù)。

其他信息

作品思想

格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中清楚地指出投資與投機(jī)的本質(zhì)區(qū)別：投資是建立在敏銳與數(shù)量分析的基礎(chǔ)上，而投機(jī)則是建立在突發(fā)的念頭或是臆測(cè)之上。二者關(guān)鍵的區(qū)別在于對(duì)股價(jià)的看法不同，投資者尋求合理的價(jià)格購買股票，而投機(jī)者試圖在股價(jià)的漲跌中獲利。投資者應(yīng)該充分了解投資者最大的敵人不是股票市場(chǎng)而是他自己，如果投資者在投資時(shí)無法掌握自己的情緒，而受到市場(chǎng)情緒的左右，即使他具有十分高超的分析能力，也很難獲得較大的投資收益。

對(duì)此，格雷厄姆講述了兩則關(guān)于股市的寓言進(jìn)行形象地說明。一則是“市場(chǎng)先生”，借此來說明時(shí)時(shí)預(yù)測(cè)股市波動(dòng)的愚蠢；另一則是“旅鼠投資”，為了說明投資者的盲目投資行為。

由于一個(gè)公司的股價(jià)一般都是由其業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況來支撐的，因此投資者在投資前要判斷一家公司股票的未來走勢(shì)，其中很重要的一點(diǎn)就是需要準(zhǔn)確衡量公司的績(jī)效。格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中以Erneq航空公司等以E開頭的公司為例，介紹了衡量公司績(jī)效的6種基本因素：收益性、穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)狀況、股利以及歷史價(jià)格等。

衡量一家公司收益性好壞的指標(biāo)包括：每股凈收益可以直接體現(xiàn)公司獲利程度的高低；投資報(bào)酬率，可以考察公司全部資產(chǎn)的獲利能力等。由于一個(gè)正規(guī)公司中的大部分收入一般源于產(chǎn)品銷售收入，通過銷售利潤(rùn)率可以判斷出一家公司的發(fā)展。因此，格雷厄姆認(rèn)為用銷售利潤(rùn)率也可作為衡量公司收益性的指標(biāo)，該指標(biāo)不僅可以衡量公司產(chǎn)品銷售收入的獲利能力，而且可以衡量公司對(duì)銷售過程成本和費(fèi)用的控制能力。公司產(chǎn)品銷售過程的成本和費(fèi)用越低，公司銷售收入的獲利能力就越大。

衡量每股盈余的成長(zhǎng)性一般采用盈余增長(zhǎng)率這一指標(biāo)。盈余增長(zhǎng)率是一家公司在最近3年中每股盈余的年平均增長(zhǎng)率，它既能反映出公司的生存能力、管理水平、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、發(fā)展速度，又可以刻畫出公司從小變大、由弱變強(qiáng)的歷史足跡。格雷厄姆認(rèn)為，這一指標(biāo)對(duì)于衡量小型公司的成長(zhǎng)性至關(guān)重要。

一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況決定了該公司財(cái)務(wù)的靈活性大小和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，這是因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況決定償債能力，而償債能力則衡量出財(cái)務(wù)的靈活性和風(fēng)險(xiǎn)性。如果公司適度負(fù)債且投資報(bào)酬率高于利息率時(shí)，無疑對(duì)公司股東是有利的，但如果舉債過度，公司就可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)，這將給投資者帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。衡量公司是否具有足夠的償債能力，可以通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)來考察，如流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1時(shí)通常被認(rèn)為是合理的。

至于股利，格雷厄姆認(rèn)為，公司的股利發(fā)放不要中止，當(dāng)然發(fā)放的年限愈長(zhǎng)愈好。假如股利發(fā)放是采用固定的盈余比率，就更好不過了，因?yàn)檫@顯示了該公司生機(jī)勃勃，在不斷地平穩(wěn)成長(zhǎng)。同時(shí)，股利的發(fā)放也更增添了股票的吸引力和凝聚力。投資者應(yīng)盡量避免那些以往3年中曾有2年停發(fā)或降低股息的股票。

股票的歷史價(jià)格雖不是衡量企業(yè)績(jī)效的關(guān)鍵因素，但它可以從一個(gè)側(cè)面反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)好壞。股票價(jià)格就好比公司業(yè)績(jī)的一個(gè)晴雨表。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較好時(shí)，公司股票價(jià)格會(huì)在投資者的推崇下而走高；公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想時(shí)，公司股票價(jià)格會(huì)在投資者的拋棄下而走低。

《聰明的投資者》提供了一個(gè)重要的經(jīng)商理念，即“只有在不受感情因素影響的情況下進(jìn)行的投資才是最明智的投資”。也就是說，投資不應(yīng)受感情的影響，沒有寄予贏利的厚望，也沒有擔(dān)心有所損失的忐忑不安，更不要隨大流，看別人購買自己就盲目地跟著購買。

第八章說，當(dāng)開始考慮進(jìn)入股票市場(chǎng)時(shí)，你應(yīng)該想象得到，你在和“市場(chǎng)”做生意，但是，你要時(shí)時(shí)刻刻地觀察它，因?yàn)樗鼤?huì)帶給你無盡的財(cái)富，也會(huì)使你跌入債務(wù)的深淵。在這一章中，作者還寫道：“基本上，價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于真正的投資者來說只有一個(gè)真正重要的含義。價(jià)格的波動(dòng)給他提供一個(gè)低進(jìn)高拋的機(jī)會(huì)。在另外一些場(chǎng)合，如果他能忘記股票市場(chǎng)并且關(guān)注分開的贏利和自身公司的運(yùn)行結(jié)果的話，他會(huì)做得更好?！?/p>

第二十章講的是關(guān)于如何廉價(jià)購進(jìn)股票的技巧，也就是“安全投資的技巧”。內(nèi)容包括兩個(gè)方面，一方面是股票價(jià)格上的有利差異，另一方面是股票的指示或是估定價(jià)值，這之間的差異就是安全投資極限。所以，安全投資極限取決于你所付的價(jià)格。極好的價(jià)格來自于低迷的股票市場(chǎng)。就像是基金經(jīng)理克里斯·戴維斯喜歡說的那樣：“在市場(chǎng)處于低落狀態(tài)下賺錢。”

這兩章是所有投資方面的建議中最重要的兩條——一個(gè)真正的投資者應(yīng)該學(xué)會(huì)利用股票價(jià)格，不論是在股價(jià)最高時(shí)還是在最低時(shí)，他都能夠以相對(duì)于真正的商業(yè)價(jià)值來講較低的價(jià)格買進(jìn)。

作品影響

本杰明·格雷厄姆作為一代宗師，他的證券分析學(xué)說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動(dòng)，影響了至少三代重要的投資者，可以說是巴菲特、彼得·林奇等人的啟蒙宗師。如今活躍在華爾街的數(shù)十位身價(jià)上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，因此格雷厄姆享有“華爾街教父”的美譽(yù)。

《聰明的投資者》（又譯作《智慧型股票投資人》）一書是本杰明·格雷厄姆的代表作。在這本書中，格雷厄姆的理論是要注重企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，而非鼓勵(lì)投資者短期的投機(jī)行為。他強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)記住“安全投資的極限”這一原則，要肯定所購買的股票的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在股票市場(chǎng)所做的投資。只有購買股票的價(jià)錢以及股票本身的價(jià)值才是真正重要的事。

《聰明的投資者》初版于1949年，以后不斷修訂，一版再版，至今仍對(duì)全球金融業(yè)產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響，并為證券市場(chǎng)造就了一批億萬富翁?？梢哉f，美國(guó)的對(duì)沖基金的管理者無一例外都認(rèn)真研讀過格雷厄姆的這一杰作，并將書中的名言、名句引為“圣旨”。

出版信息

版本介紹

中國(guó)郵電出版社 聰明的投資者(第4版) 聰明的投資者(原本第4版) 聰明的投資者(實(shí)戰(zhàn)版)

出版時(shí)間 2010年8月 2011年07月 2014年7月

原版作者 [美]本杰明·格雷厄姆 [美]本杰明·格雷厄姆 [英]蒂姆·黑爾

編輯 顏林柯 顏林柯 王瑩舟

譯者 王中華，黃一義