2018年8月，土耳其里拉兌美元貶值18%，2018年8月10日，一度跌破6.8。里拉的大幅貶值由美國(guó)與土耳其的政治沖突引爆。

危機(jī)概況

2018年8月，土耳其里拉兌美元貶值18%，2018年8月10日，一度跌破6.8。這使得里拉超過阿根廷比索成為新興市場(chǎng)中貶值幅度最大的貨幣——2018年年初截至2018年8月13日里拉價(jià)值蒸發(fā)45.7%，美元兌里拉由年初3.79升至6.43。

危機(jī)原因

里拉的大幅貶值由美國(guó)與土耳其的政治沖突引爆。2016年土耳其政變失敗后，埃爾多安就勢(shì)進(jìn)行清洗并開展大規(guī)模抓捕行動(dòng)。一名美國(guó)牧師布倫森被控涉嫌參與政變而被關(guān)押至2018年7月下旬后釋放，但特朗普政府進(jìn)一步要求土方將其引渡。對(duì)此，埃爾多安提出已將另一位涉案牧師葛蘭由美國(guó)引渡至土耳其作為交換，但遭到美方拒絕，僵持之下美國(guó)宣布對(duì)土耳其司法部長(zhǎng)及內(nèi)政部長(zhǎng)實(shí)施制裁，并且將從土耳其進(jìn)口鋼鋁的關(guān)稅翻倍。除此之外，雙方在敘利亞問題上同樣積怨頗深。美土的針鋒相對(duì)沖擊土耳其金融市場(chǎng)，資產(chǎn)價(jià)格大幅跳水的同時(shí)，里拉匯率一瀉千里。

當(dāng)然，土耳其經(jīng)濟(jì)本身就存在巨大隱患。在埃爾多安執(zhí)政的16年間，土耳其的經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張，平均GDP增速為5.9%。但與擁有經(jīng)常帳戶盈余的中國(guó)不同，土耳其的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)建立在大量外債的基礎(chǔ)上，而其經(jīng)常賬戶常年赤字，2018年1季度經(jīng)常賬戶赤字占GDP6.3%，為全球最大規(guī)模的赤字之一。2007年至2017年，土耳其已披露的以硬通貨（美元和歐元）發(fā)行的債券（包括國(guó)債和企業(yè)債）及貸款總額是5595億美元（占2017年GDP的65.7%），2018年至今的發(fā)行量也達(dá)到了308億美元。在本年度剩余時(shí)間內(nèi)到期的債券本金金額及貸款未償額是134.5億美元（已違約2.6億美元），2019年則達(dá)到265.8億美元——作為參考，土耳其2017年GDP總量是8511億美元，即2017年土耳其發(fā)行的硬通貨債務(wù)達(dá)GDP的7.3%，而2019年到期債券本金及未償還貸款達(dá)GDP的3.1%。

近十年間全球央行不斷釋放流動(dòng)性，土耳其以借債推動(dòng)經(jīng)濟(jì)尚且可行；但當(dāng)各大央行開啟貨幣政策正?；M(jìn)程，這種方式注定難以延續(xù)。與阿根廷一樣，經(jīng)常賬戶赤字塑造了其單薄的外匯儲(chǔ)備（807.9億美元，中國(guó)是3.1萬億美元），資金回撤時(shí)里拉的脆弱性暴露無遺。除了外部施壓，土耳其政府采取“為求增長(zhǎng)不惜一切代價(jià)”的激進(jìn)經(jīng)濟(jì)政策，使政策利率維持低位，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹攀升暢行無阻（特別是2016年政變未遂之后），其CPI由2016年4月的6.6%升至2018年6月的15.9%（圖表 3）。寬松的預(yù)期在危機(jī)來臨之時(shí)削弱了投資者信心，因?yàn)楫?dāng)本國(guó)貨幣貶值預(yù)期開始發(fā)酵，通常的應(yīng)對(duì)措施是央行升息以應(yīng)對(duì)潛在的通脹失控，但投資者可能并不認(rèn)為土耳其央行具備這樣的獨(dú)立性。“高通脹 高負(fù)債”的自身原因疊加流動(dòng)性收緊的外部壓力引發(fā)資產(chǎn)拋售及里拉貶值，這又進(jìn)一步推升土耳其輸入性通脹、打壓投資者及國(guó)民信心，由此形成惡性循環(huán)。

2018年8月10日，里拉跳水促成了美元指數(shù)的上漲。近期美土外交沖突升級(jí)導(dǎo)致里拉貶值幅度更甚，歐央行發(fā)布消息稱歐洲銀行業(yè)因持有土耳其債務(wù)而很有可能受到波及。數(shù)據(jù)上看，西班牙對(duì)外銀行（BBVA）、意大利聯(lián)合信貸銀行（Unicredit）、法國(guó)巴黎銀行（BNP）的風(fēng)險(xiǎn)敞口最甚，而西班牙、法國(guó)和意大利銀行在全球同業(yè)中對(duì)土耳其債務(wù)的索賠額也是最多的。通脹過熱、貨幣貶值以及資產(chǎn)價(jià)格下跌給土耳其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)施壓、同時(shí)企業(yè)盈利惡化，這可能導(dǎo)致大范圍債務(wù)違約從而拖累這些歐洲銀行。在避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，周五歐元兌美元匯率跌破1.15至1.1413，跌幅近1%；與此同時(shí)日元兌美元升值0.14%，美元指數(shù)漲至96.306；10年美債、德債收益率分別下行7BP、5BP。