購(gòu)買(mǎi)股票前的十個(gè)問(wèn)題

1、銷(xiāo)售額是實(shí)實(shí)在在的嗎？

說(shuō)到現(xiàn)金，大家要明白的要點(diǎn)之一是：根據(jù)會(huì)計(jì)方面的規(guī)定，在某筆現(xiàn)金確確實(shí)實(shí)到帳之前很長(zhǎng)時(shí)間，公司就可以將其計(jì)入銷(xiāo)售收入(最糟糕的情況是，這筆現(xiàn)金永遠(yuǎn)也到不了帳)。這可能會(huì)大大影響你打算購(gòu)買(mǎi)的股票目前的價(jià)格。那你怎么知道公司是否有這樣的事情？通常可以從公司遞交的收益報(bào)告中很清楚地看到這一點(diǎn)。以技術(shù)公司 RSA Security 為例。在 2001 年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告的注釋中，該公司披露了它已經(jīng)轉(zhuǎn)而采取更激進(jìn)(不過(guò)也是合法的)的會(huì)計(jì)方法，在把軟件發(fā)給經(jīng)銷(xiāo)商的同時(shí)就將其計(jì)入銷(xiāo)售收入──為什么非要等到終端用戶真正買(mǎi)走產(chǎn)品后再入帳呢？

2、這家公司如何賺錢(qián)？

掃一眼《財(cái)富》500 強(qiáng)公司的資料，你就能看到幾十個(gè)這種例子。這就是為什么每一位投資者都必須看公司最新的年報(bào)。你可以從年報(bào)中詳細(xì)了解公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成，以及每一項(xiàng)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售和收益數(shù)據(jù)明細(xì)。你還可以找到另外一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題的答案：這些收益是否可能轉(zhuǎn)成投資者手中的現(xiàn)金？雖然“凈收益”和“每股收益”這些東西會(huì)成為商業(yè)媒體的頭條新聞，但這些僅僅是會(huì)計(jì)學(xué)概念。對(duì)股東而言，最重要的是實(shí)實(shí)在在、鐵板釘釘?shù)默F(xiàn)金，無(wú)論這些現(xiàn)金是以分紅的形式分給股東，還是以再投資的形式投入公司運(yùn)營(yíng)，從而推動(dòng)公司股價(jià)上漲。經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的現(xiàn)金流是正還是負(fù)，以及現(xiàn)金流是在增長(zhǎng)還是在減少。找找看有沒(méi)有這樣的危險(xiǎn)信號(hào)：(收益表中顯示的)凈利潤(rùn)在增長(zhǎng)，而現(xiàn)金流在減少。如果是這樣，可能就是一種跡象，表明公司使用了“創(chuàng)造性的”會(huì)計(jì)手法來(lái)夸大了賬面利潤(rùn)，而這對(duì)股東毫無(wú)益處。安然公司就是一個(gè)例子。

3、與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司經(jīng)營(yíng)得怎么樣？

買(mǎi)一家公司的股票前，要了解它怎么積聚起競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，這一點(diǎn)至關(guān)重要。最容易入手的是分析公司的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。想要知道一家公司是否比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手強(qiáng)，最好的線索就是看這家公司每年的收入。過(guò)去 10 年中以他的名字命名的基金表現(xiàn)一直強(qiáng)于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)。如果這家公司處于高增長(zhǎng)行業(yè)(比如電子游戲)，那么，他的銷(xiāo)售增長(zhǎng)幅度與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比如何？如果公司處于成熟的行業(yè)(比如零售)，過(guò)去幾年中銷(xiāo)售是否持平或者有所增長(zhǎng)？尤其要注意新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，特別是在那些已經(jīng)停止增長(zhǎng)的行業(yè)。

在對(duì)比該公司及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，別忘了比較成本。以汽車(chē)制造商通用汽車(chē)和福特為例，它們都背負(fù)著退休人員的養(yǎng)老金和醫(yī)療保險(xiǎn)這樣的沉重負(fù)擔(dān)，這些開(kāi)支使得它們?cè)谂c豐田和本田等外國(guó)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于非常不利的位置。

4、經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對(duì)公司有什么影響？

一些股票的周期性很強(qiáng)──換言之，公司業(yè)績(jī)很大程度上取決于整體經(jīng)濟(jì)狀況。周期性波動(dòng)股票有時(shí)貌似價(jià)廉物美，實(shí)則不一定。比如說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，紙業(yè)公司股票價(jià)格可能會(huì)變得非常便宜。但這是大有原因的：經(jīng)濟(jì)不景氣，許多公司減少?gòu)V告開(kāi)支，報(bào)紙和雜志頁(yè)碼變少，所以造紙公司的銷(xiāo)售量就減少。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)走出低谷時(shí)，事情又會(huì)朝另外一個(gè)方向發(fā)展。

投資者應(yīng)該密切關(guān)注利率的走勢(shì)，因?yàn)槔实淖儎?dòng)會(huì)對(duì)很多行業(yè)產(chǎn)生巨大影響。比如說(shuō)，過(guò)去兩年里利率大幅降低，從而導(dǎo)致房屋再貸款和消費(fèi)者支出急劇增加。這對(duì)住宅建筑商、電器制造商和零售商等行業(yè)是極大的利好。但是，利率不大可能繼續(xù)降低，且大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家也預(yù)計(jì) 2004 年利率可能會(huì)上調(diào)。所以那些受益于利率下調(diào)的公司的增長(zhǎng)可能會(huì)大幅放慢。

5、哪些因素可能在未來(lái)幾年損害甚至毀滅公司？

有一些公司的風(fēng)險(xiǎn)天生就比別的公司大?？纯茨切┖翢o(wú)盈利的生物技術(shù)公司吧，這些公司在其神奇藥物沒(méi)有通過(guò)美國(guó)食品和藥物管理局(FDA)的審批后，公司股價(jià)一下子就從天上摔倒了地下。這還使我們認(rèn)識(shí)到了很重要的另外一點(diǎn)：如果某個(gè)公司的業(yè)績(jī)大大依賴(lài)于某個(gè)人的行為和名望，那么這時(shí)你就要警覺(jué)了：這支股票的風(fēng)險(xiǎn)很自然就會(huì)較一般股票高出數(shù)個(gè)等級(jí)。

6、管理層是否隱瞞了開(kāi)支？

縱觀一家公司的歷史，沖銷(xiāo)和重組支出通常是難以避免的。但是，如果一家公司年復(fù)一年都有計(jì)入“一次性”支出的習(xí)慣，大家就要提高警惕了：這實(shí)際上使得投資者無(wú)法了解到底公司利潤(rùn)如何。比如說(shuō)，零售商凱馬特(Kmart)在 2002 年倒閉之前不斷將什么開(kāi)支都計(jì)入一次性支出，從關(guān)閉經(jīng)營(yíng)不善商店、沖銷(xiāo)過(guò)時(shí)的庫(kù)存到“重新定位”互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)支都包括在內(nèi)。

如果你發(fā)現(xiàn)一家公司過(guò)去五年的收益報(bào)表中，至少有三年出現(xiàn)了一次性支出，那就要對(duì)這支股票提高警惕。實(shí)際上，她的研究發(fā)現(xiàn)，70% 的情況下，這類(lèi)公司的股票的表現(xiàn)始終弱于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)。要查看財(cái)務(wù)報(bào)表后面的注釋對(duì)一次性支出的解釋?zhuān)挥袝r(shí)候這種支出來(lái)源于那些實(shí)際上對(duì)公司有利的舉措，比如說(shuō)通過(guò)更低利率的再融資提前償還債務(wù)。但通常而言，這種支出對(duì)于有意投資的人是壞消息。

7、公司是否量力而為？

即使目前公司的利潤(rùn)看上去很不錯(cuò)，但如果公司積累了一大堆長(zhǎng)期債務(wù)，這種好時(shí)光就難以長(zhǎng)久。買(mǎi)任何一支股票前，你得先看看公司的資產(chǎn)負(fù)債表上有多少債務(wù)──債務(wù)過(guò)高是很有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)殇N(xiāo)售減少或者利率上調(diào)可能會(huì)危及該公司償還債務(wù)利息的能力。而且高負(fù)債率還大大降低了業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率。如果你欠了一屁股的債，你不僅必須走對(duì)路，而且還得知道什么時(shí)候走對(duì)路，否則你就死定了。此外，債權(quán)人擁有優(yōu)先獲得賠償?shù)臋?quán)利：公司必須首先償還債務(wù)的利息，但沒(méi)有義務(wù)必須向股東分發(fā)紅利。要判斷一家公司是否負(fù)債過(guò)多，可以用長(zhǎng)期債務(wù)除以資本總量(債務(wù)加上股東權(quán)益──這兩個(gè)數(shù)據(jù)都可以在資產(chǎn)負(fù)債表上找到)。如果結(jié)果大于 50%，很有可能公司的負(fù)債超過(guò)了其償還能力。

8、誰(shuí)掌管大局？

對(duì)于一般的局外人而言，評(píng)估一家公司管理團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量通常不是件容易的事。但是，專(zhuān)家認(rèn)為，投資者購(gòu)買(mǎi)股票前仍然應(yīng)該考慮一些傳統(tǒng)的指標(biāo)。快人快語(yǔ)的保德信金融集團(tuán)(Prudential Financial)銀行分析師麥克"馬約(Mike Mayo)建議，投資者可以讀一讀歷年來(lái)首席執(zhí)行官在年報(bào)中致股東的信?？纯垂镜墓芾韺觽鬟_(dá)的信息是否始終如一，還是經(jīng)常變換策略，或是將公司經(jīng)營(yíng)不善歸咎于外因。如果是后者，就要避開(kāi)這支股票。

9、公司真正的價(jià)值是多少？

如果你買(mǎi)進(jìn)時(shí)股價(jià)過(guò)高，那么就算是買(mǎi)了全世界最好的公司的股票，也會(huì)變成最糟糕的投資。同理，如果你低價(jià)買(mǎi)進(jìn)一支股票，哪怕這家公司基本面平平，也可能會(huì)成為你投資組合中的明星。但正如巴菲特在《財(cái)富》2001 年投資指南”中指出的那樣，投資者往往什么便宜買(mǎi)什么，但就是不這樣買(mǎi)股票。事實(shí)上，投資者總是更愿意等到股票價(jià)格上漲后再買(mǎi)進(jìn)。

不要落入這種陷阱。如果你想買(mǎi)的股票最近成交量巨大，而且創(chuàng)出一年來(lái)的新高，要找出背后的原因：這支股票受到眾人追捧，并不能成為你買(mǎi)進(jìn)的理由。華盛頓州立大學(xué)的金融學(xué)教授約翰"諾夫辛格(John Nofsinger)說(shuō)，“散戶投資者總是愿意隨大流”。他著有《瘋狂投資：心理因素如何影響投資》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一書(shū)?？墒?，如果因?yàn)槠渌硕荚谫I(mǎi)進(jìn)某支股票，你也打算買(mǎi)，那你不就成為最后一個(gè)買(mǎi)進(jìn)的了？難道你不愿意先于眾人買(mǎi)進(jìn)嗎？

所以，股票的市盈率(股票價(jià)格除以每股收益)仍然是衡量公司價(jià)值的最好、最快捷辦法。通常的規(guī)則是，大部分追求增值的投資組合經(jīng)理不會(huì)碰那些市盈利高于 30 倍的公司，哪怕這家公司處于增長(zhǎng)型行業(yè)(原因何在？如果投資者想要從投資這種公司中獲利，公司的回報(bào)就必須較整體市場(chǎng)價(jià)值高出 50%)。記住，如果你是用來(lái)年或者后年的收益預(yù)期來(lái)計(jì)算市盈率，那么你就是在猜測(cè)，而不是計(jì)算。下一個(gè)關(guān)鍵步驟就是審查現(xiàn)金流表，看看經(jīng)營(yíng)是否帶來(lái)正現(xiàn)金流(最好是不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金流)。如果一家公司的現(xiàn)金流一直都是負(fù)值，那么其股價(jià)的上漲多半是大家的一廂情愿，而不是經(jīng)濟(jì)的真相。

10、我確實(shí)需要擁有這支股票嗎？

在美國(guó)各交易所公開(kāi)交易的股票大約有 15,000 支，因此沒(méi)有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認(rèn)為，如果不買(mǎi)進(jìn)世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會(huì)錯(cuò)過(guò)發(fā)財(cái)?shù)暮脵C(jī)會(huì)。諾夫辛格說(shuō)，“多數(shù)情況下，我們根據(jù)道聽(tīng)途說(shuō)投資，這通常沒(méi)有好結(jié)果”。所以在這里你要對(duì)自己保證，至少在你回答完第一至第九個(gè)問(wèn)題之后，才會(huì)買(mǎi)進(jìn)股票。如果你在此基礎(chǔ)上投資，那么無(wú)論市場(chǎng)是沉是浮，你都會(huì)堅(jiān)定地持有自己的股票。你也會(huì)知道自己是為長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行投資，而不是賭博，這會(huì)讓你倍感欣慰。

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